U 2025. godini zlato je prestalo da bude “dosadna” zaštita – postalo je naslovna priča. Posle istorijskog proboja iznad 4.100 $/oz sredinom oktobra, podgrejanog očekivanim sniženjem kamata i novim geopolitičkim tenzijama, čak i Bank of America otvoreno modeluje cilj od 5.000$ do 2026. godine. To nije poziv na euforiju, već na disciplinu: monetarna politika (realni prinosi i tempo Fed-ovog zaokreta), ETF tokovi (povratak neto priliva kao katalizator) i kupovine centralnih banaka (rekordne akumulacije rezervi) trenutno guraju u istom smeru. Ipak, presudiće volatilnost: 2025. godina će nagraditi one koji imaju plan i živce. Ostali će iz rekordne godine poneti samo priču, ne i prinos.

Gde smo sada: iz naslova u brojke

• Novi ATH: spot je oktobra 2025. dotakao rekordnih 4.179,48 $/oz; decembarski fjučersi 4.187,50 $, +57% YTD. Okidači: očekivanja dvostrukog rezanja stopa u SAD do kraja godine i oživljavanje rizika u trgovini SAD–Kina. Konzensus u hodu: čim je zlato probilo 4.000 $, vodeće kuće su podigle ciljeve; BofA sada vidi 5.000 $ u 2026. (prosek ~4.400 $), uz napomenu da je kratkoročna korekcija moguća.
• ETF-ovi i “tečna” potražnja: septembar je zabeležio rekordan mesečni priliv, zakucavši najjači kvartal ikada – 26 mlrd $; globalno YTD prilivi ~64 mlrd $. Ovo je tektonski pomeraj nakon četiri godine kumulativnih odljeva.
• Centralne banke: posle “pauze” u julu, avgust beleži +19 t neto kupovina — kontinuitet koji tržište sada tretira kao strukturalan, ne epizodan.
• Zašto je bitno? Ovakav spoj fundamentalnih tokova retko se dešava istovremeno. A kada se desi, redefiniše “normalan” cenovni opseg na viši nivo.

Tri sile koje guraju cenu (i jedna koja sve može preokrenuti)

Monetarna politika: realni prinosi diktiraju ritam

Zlato ne nosi kupon, pa realni prinosi (nominalni umanjeni za inflaciju) određuju njegov relativni “trošak držanja”. Tržište trenutno u cenu ugrađuje dodatna sniženja do kraja 2025. godine. Svaki signal Fed-a da je staza olakšavanja stabilna, podgreva narativ “dugog zlata”. Obrnuto, “jastrebovski” ton – čak I bez promene geopolitičkog okvira – može okinuti oštriju, brzu korekciju.

ETF momentum: prilivi koji pomeraju donji raspon naviše

Kada fizički podržani ETF-ovi beleže rekorde (septembar & Q3), dobijamo dvostruki efekat: mehaničko povlačenje metala sa tržišta i signal da institucionalni kapital menja raspodelu rizika. Taj “signal” vrlo često postaje samopotvrđujući — sve dok ga ne preseče makro-šok.

Centralne banke: tihi arhitekti ciklusa

Konsistentne neto kupovine (posebno EM centralnih banaka) zadnjih godina tržištu daju “sidro” potražnje. Avgust +19 t posle slabašnog jula govori da ni visoka cena ne gasi institucionalni apetit. Tokom padova, ovaj sloj tražnje uzima ponudu i amortizuje povlačenje.

X-faktor: globalni dug

IMF procenjuje da je ukupni dug (javni + privatni) krajem 2024. godine iznosio ~251 bilion $, uz javni dug ~99 biliona $ i odnos iznad 235% svetskog BDP-a. To nije neposredni okidač, ali jeste spori požar koji održava potražnju za realnim “skladištem vrednosti”.

Šta se promenilo u odnosu na “stare” prognoze

Ulazak cene zlata iznad 4.000 $/oz naterao je tržište da promeni referentni okvir. Rasprava više nije “da li 3.000 $ u 2025”, već: da li je 4.000 $ nova podloga ili plafon? World Gold Council u posebnoj analizi otvoreno postavlja dilemu: trend ili prekretnica — uz istorijsku paralelu sa kasnim ’70-im, kada su makro-pomaci menjali ravnotežu cena na višem nivou, ali kroz seriju “zubatih” pomeranja.

Investiciona mapa: tri scenarija do 31. decembra

Bikovski nagib (40%)

• Katalizatori: Fed signalizuje “sigurnu” putanju ka daljim sniženjima; USD slabi, realni prinosi popuštaju.
• Tokovi: ETF prilivi ostaju iznad proseka; geopolitički narativ ne popušta.
• Raspon: 4.200-4.500 $/oz (spajkovi preko 4.300 mogu biti brzi).
• Taktika: “Buy-the-dip” uz trail stop, delimično zaključavanje profita na 4.380-4.420$/oz.
• Rizik obrta: iznenadno jačanje realnih prinosa ili “hawkish surprise” iz Fed-a.

Visoka visoravan — bazni scenario (45%)

• Delimična realizacija profita posle ATH; CB kupovine i ETF stok drže podlogu.
• Raspon: 3.700-4.150 $/oz (“testovi” iznad 4.200 bez zadržavanja).
• Taktika: “Range trading” kupovina blizu 3.740-3.780 $/oz, prodaja 4.080-4.140, u sredini raspona manja eksponiranost.
• Hedž: kratki USD ili real-yield hedge, rotacija u rudare samo na povoljnim multiplikatorima.
• Rizik: slabljenje ETF potražnje – smirivanje geopolitike.

Korekcija (15%)

• Okidači: “Jastrebovski” Fed ton ili šok u realnim prinosima; USD jača; risk-on rotacija sa zlata.
• Raspon: 3.300–3.700 $/oz; strukturna tražnja verovatno zaustavlja dublji pad.
• Hedž: kratki futures protiv fizičkog, povremeni covered call na ETF.
• Rizik: “buy-the-dip” prerano, bez potvrde volumena i prinosa.

Šta pratiti nedeljno (signal board):

• Realni prinosi (5Y/10Y) i DXY
• Neto prilivi/odlivi u zlato ETF-ove (4-nedeljni kumulativ)
• Kupovine centralnih banaka (mesečna dinamika/anegdotalni signali)
• Terminska putanja Fed-a (probabilities) i ton FOMC/guvernera
• Volatilnost (GVZ) vs. spot divergencija

Rasponi su indikativni – služe za orijentaciju i upravljanje rizikom, ne kao obećanje ishoda. Disciplinovan position sizing, stop-loss i plan realizacije profita presudni su za prinos u godini povišene volatilnosti.

Šira slika: srebro i bakar nisu statisti

• Srebro se ponaša kao viša beta Kada investiciono zlato gura nove vrhove, srebro često “pretrčava” procente; BofA uzdiže i srebro (tvrdi ~65 $ cilj do 2026), uz napomenu o kratkoročnoj volatilnosti. Industrijska potražnja (solar, elektronika) daje dodatni obrtaj.
• Bakar je “metal tranzicije”: mreže, elektrifikacija, EV. Ograničena nova ponuda i spor kapeks čine ga prirodnim kandidatom za strukturno više cene u oporavku globalne industrije. (Kontekst: WGC “$4,000/oz chapter” i tržišni pregledi tu temu sve češće pominju u istom dahu sa zlatom — ne kao zamenika, već kao “tematski” komplement.)

What could go wrong (ili right): check-lista za narednih 90 dana

1. Fed & dot-plot: Ako projekcije impliciraju “više za duže”, kratkoročna korekcija je logična. Obrnuto, mekši ton — legitimacija više cene.
2. ETF mesečni print: Da li će se rekordni septembar preliti u četvrti kvartal? Još jedan snažan mesec dodatno cementira podlogu.
3. Centralne banke: Mesečne WGC tabele su “tiha vest” sa velikom težinom; nastavak kupovina umiruje padove.
4. Dolar i realni prinosi: Najbrži način da izgubite kompas na zlatu je da ne gledate DXY i TIPS 10y.
5. Politika i trgovina: Headline-rizici (SAD–Kina tarife, regionalne tenzije, američki budžetski zastoji) su municija za “safe haven” bid.

Taktika za investitore: kako izbeći “emocionalni drawdown”

• Etapni ulazi (DCA) posle vertikale: Nakon 50%+ YTD, korekcije 8–15% nisu anomalija, već statistika. Etapiranje smanjuje rizik lošeg tajminga. (Logika izvedena iz ETF tokova i istorijske volatilnosti u periodima ATH-a.)
• Instrumenti po cilju:
  • Fizičko (poluge/kovani novac) – dug horizont, “tvrda” rezerva.
  • ETF sa fizičkim pokrićem – likvidnost, lako skaliranje veličine pozicije.
  • Fjučersi/opcije – samo za iskusne; veći leverage = veća disciplina.
  • Rudari – “uvećana beta” uz operativne rizike (politika, troškovi, upravljanje).
• Risk management > narativ: Postavite pravila realizacije profita i “max pain” nivoe pre ulaska; ATH-evi zamagljuju rasuđivanje.

Put ka 5.000 $ u 2026: narativ, matematika, realnost

Narativ: “Zlato ulazi u novi režim cene” — potvrđen rekordom i strukturnim prilivima.
Matematika: BofA računa da ~14% rasta investicione tražnje (slično ovoj godini) + ciklus nižih stopa potiskuju cenu ka 5.000 $ (prosek 2026 ~4.400 $).
Realnost: Putanja neće biti pravolinijska. Rekordi uvek privlače “vruć” kapital, a “vruć” kapital uvek traži brze izlaze. Zbog toga je sasvim moguće videti dvocifrenu korekciju pre sledeće etape.

Biznis implikacije: ko dobija, ko gubi

• Dobitnici: proizvođači zlata, rafinerije, platforme za trgovanje (IPO švedskog Guldbreva u trenutku rekorda nije slučajnost), delovi luksuznog sektora sa hedž-politikom.
• Gubitnici: brendovi nakita koji nisu adekvatno hedžirani — LVMH je već javno upozorio da visoka cena stvara pritisak na marže.

Executive takeaways (ključni uvidi) – za minut čitanja

• Trend nije više teorija: ATH > 100 $ potvrđen; ETF prilivi i centralne banke su “nosači” trenda.
• Kratkoročno: očekujte “zubate” pokrete; svaki makro-print (Fed poruke, realni prinosi) može okinuti 100–200 $ intradnevno.
• Srednjoročno (→2026): scenario 000 $ je verodostojniji nego ikad, ali put uključuje korekcije koje testiraju strpljenje.
• Disciplina > priča: definisati ulaze/izlaze, koristiti etapiranje, razlikovati “hedž” od “hajpa”.

Ovaj tekst je informativan i ne predstavlja investicioni savet. Tržišta su volatilna, pa je najbolje da odluke donosite u skladu sa sopstvenim profilom rizika i najnovijim podacima.